Новые имена в «Битве стратегий»
Дата публикации: 03.02.2024
Индексы крупнейших американских компаний день за днем переписывают исторический максимум и так и хочется присоединиться к успешному успеху. Но есть нюанс. На индекс сильно влияет группа лидеров, которые весят много и стоят весьма недешево.
Вот десятка тяжеловесов на конец января 2024 года:
- Microsoft Corp (MSFT) - 7.26%
- Apple Inc. (AAPL) - 6.98%
- Nvidia Corp (NVDA) - 3.62%
- Amazon.com Inc (AMZN) - 3.47%
- Alphabet Inc. Class A (GOOGL) - 2.13%
- Террористическая организация (управляет соц. сетями) - 2.09%
- Alphabet Inc. Class C (GOOG) - 1.81%
- Berkshire Hathaway Class B (BRK.B) - 1.66%
- Eli Lilly & Co. (LLY) - 1.41%
- Broadcom Inc. (AVGO) - 1.32%
Суммарно десятка занимает 31,75% индекса S&P500, на остальных 493 (да, в индексе S&P500 более 500 компаний) приходится 68,25%. Первая двадцатка уже составляют 41,7% веса индекса. Взлеты и падения отдельных компаний из оставшихся 483 как укус комара. Сейчас индекс не показателен для широкого рынка
Первая мысль – присоединиться к лидерам индекса
На взгляд мой и программы stodnes, большинство из топ-десять оценены весьма дорого или нормально. Это не значит, что они не могут дальше расти. Если по программе расчетный EV/S высокий, то подразумевается, что больше вероятность снижения и возврата к нормальным значениям, чем хотелось бы, а нормально оцененные +/- будут двигаться с ростом бизнеса.
Из лидеров индекса по программе stodnes выделяется только Amazon.com (AMZN), если он будет повышать операционную рентабельность, то это может весьма бодро толкнуть чистую прибыль. Также, нынче мода на выделение в отдельные компании подразделений, давно слухи ходят про spin-off AWS (облачный бизнес Amazon). Но это лишь потенциал, а исторически у Amazon такая и была низкая общая рентабельность.
В «битве стратегий» участвует Alphabet (GOOGL), с тех пор у него значительно выросли консенсус-прогнозы роста выручки 10% и EPS 16% (было консервативно по 8,8%). Его оценка, на мой вкус, выглядит адекватно чтобы продолжать держать, но не докупать.
Вторая мысль – поискать идеи среди отстающих
Если оглядеться вокруг, то можно заметить кучу компаний, которые выглядят как будто это из них гиганты-вампиры тянут энергию для своего роста.
Отстающих найти не сложно в скринерах, если выставить низкие значения P/E, P/S, Price/Cash, Price/Fcf, или высокий % дивидендов от цены, снижению котировок за период и по другим индикаторам.
Получится огромный список, его можно просеять другими параметрами, например, темпами роста показателей, маржинальности, прибыльности, капитализации и пр. Получится список поменьше, но все равно большой, но не все падшие ангелы одинаково полезны, ведь они могут испытывать реальные проблемы или навес потенциальных проблем.
Третья мысль – нужно поискать незаслуженно забытых
Задача состоит в том, чтобы выловить тех, кого утянуло за компанию с сектором, слишком сильно переоценили негатив, не закладываются перспективы бизнеса и т.д.
Даже если сейчас продолжат расти исключительно самые крупные компании, в какой-то момент они станут слишком дорогими. Тогда все больше будет внимания «забытым», которые по мультипликаторам не хуже, но значительно дешевле. Среди подобных у нас уже есть PayPal (PYPL), Incyte (INCY) и Pfizer (PFE).
Стоит помнить, что переоценку активов можно ждать долго. Хорошо, если компания платит дивиденды и не срежет их размер. Это скрашивает ожидание.
Из списка, за которым я наблюдаю, сейчас можно выделить следующих кандидатов:
1. Inmode (INMD) разрабатывает и поставляет минимально и неинвазивные хирургические приборы эстетической медицины в области пластической хирургии, дерматологии, гинекологии и офтальмологии.
Котировки сильно обвалились на фоне снижения темпов роста. Компания прогнозирует слабый 2024 год, но аналитики ожидают продолжение роста в последующем. На мой взгляд, цена акций такая, что как будто и не предвидится больше никакого развития бизнеса. P/E = 11 и 9,5 прогнозный в сегменте высокомаржинального мед. оборудования – очень дешево. Что также подтверждается потенциалом, если закладывать слабый рост в 7% в год.
- Расчетный EV/S составит 5,9 против 2,5 сейчас.
- Цена расчетная 54$ против 23,3$ сейчас, потенциал – 131%.
- Дивидендов не платит.
Вероятно есть скидка еще за то, что часть сотрудников компании находится в Израиле, т к там головной офис.
2. Globus Medical (GMED) производит медицинское оборудование для опорно-двигательного аппарата, которые включают медицинские приборы и инструменты, используемые в основном для спинальных и ортопедических процедур, и вспомогательные технологии, которые включают компьютерные системы, разработанные для расширения хирургических возможностей.
Акции сильно снижались на решении по слиянию с компанией NuVasive, т к для сделки выпускали новые акции (40% размытие). Отчет за 3 квартал был первым после слияния. В итоге выручка за полный год примерно удвоится, а прибыль ожидается в 1,8 раза больше. Какой-то эффект еще будет позже от синергии бизнесов и укрупнения. Аналитики ожидают 7-8% роста по выручке и около 15% по прибыли.
Текущие показатели кажутся нормальными без учета слияния. Но если учесть эффект слияния компаний, то:
- Расчетный EV/S составит 5 против 3 сейчас.
- Цена расчетная 88$ против 54$ сейчас, потенциал – 63%.
- Дивидендов не платит.
3. Docusign (DOCU) предоставляет сервис электронного документооборота и сопутствующие услуги.
Компания была на пике популярности в период коронавируса, когда все на удаленке. Затем ажиотаж закончился, компанию разлюбили, плюс ФРС ставки повысили, а они были убыточны. После принятия мер по сокращению расходов (в основном за счет маркетинга) стали показывать чистую прибыль, но сбавили темпы роста.
Компания по прогнозу на 2024 год обещает 25% Non-GAAP operating margin, но в расчет можно принять консервативно 10%, тогда:
- Расчетный EV/S составит 5,1-5,78 против 4,4 сейчас.
- Цена расчетная 72-81,5$ против 62,6$ сейчас, потенциал – 15-30%.
- Дивидендов не платит.
Мне нравится тот факт, что компания в случае необходимости может срезать затраты и перейти к прибыльной модели, чтобы пережить неблагоприятные времена. Когда конъектура наладится, также можно будет нарастить затраты целясь на увеличение доли рынка и, в случае успеха, мультипликаторы будут соответствовать.
4. 3M (MMM) – многопрофильный промышленный конгломерат, выделяет 4 сегмента бизнеса по назначению продукции: безопасность и промышленность, транспорт и электроника, здравоохранение и потребительский сектор.
Основная причина падения котировок – компанию затаскали по судам, где она точно будет наказана штрафами. Вопрос стоит только насколько большими. Претензию по армейским берушам пока удается вести по траектории урегулирования с меньшим штрафом, чем ожидалось (6 млрд на все про все). Еще 1 соглашение достигли по загрязнению воды и почвы 10,3 млрд в течении 13 лет.
Компания 10 лет вообще не знала о росте выручки, но умудрялась наращивать прибыль. Но на будущий период, как ни странно, прогнозируется рост выручки около 7-8%. Не буду таким оптимистичным и в расчет приму 5%.
- Расчетный EV/S составит 2,42 против 1,9 сейчас.
- Цена расчетная 122$ против 96$ сейчас, потенциал – 27%.
- Дивиденды 6.52% свободный денежный поток платить позволяет с большим запасом.
Завершение судов с адекватными штрафами скинет дисконт за неопределенность. Еще звучали планы по выделению сегмента здравоохранения в отдельную компанию, что также позитивно скажется на 3M.
5. Tyson Foods (TSN) занимается животноводством и производством мясопродуктов в США. Курица и говядина - приносят примерно по 30% выручки. На готовые продукты приходится около 20%.
В мае 2023 котировки упали к текущим ценам. Из-за проблем с производством, падения цен на продукцию, списание гудвилла, рост себестоимости. Это вылилось в снижение маржинальности около 5% валовой и около 0 операционной.
Компания приняла ряд мер по исправлению ситуации (закрытие нерентабельных малых предприятий). Даже в хорошие периоды компания очень низкомаржинальная (ориентировочно 12,5% валовая и 7% операционная). Сильно зависит от спроса, цен на корма и готовую продукцию. Но циклические компании и надо покупать, когда у них крокодил не ловится и не растет кокос.
В случае возврата к средним, можно ожидать ориентироваться на рост около 5% в год, то получим следующее:
- Расчетный EV/S составит 0,73 против 0.53 сейчас.
- Цена расчетная 74$ против 54$ сейчас, потенциал – 37%.
- Дивиденды 3.6% несколько под угрозой, но компания может и не срезать их при положительных изменениях.
Заношу все 5 компаний в таблицу «Битвы стратегий». 3M и Tyson Foods считаю наименее привлекательными, так как их проблемы носят внешний характер, на который они не особо могут повлиять.
Если у вас есть на примете незаслуженно забытые компании, то можете поделиться в комментариях. Интересно будет рассмотреть.
Подписывайтесь на канал Stodnes в телеграме и Вконтакте
Дата публикации: 03.02.2024
Поделиться материалом:
